欧派家居603833年报及一季报点评：综合实力强劲增速超预期

结论与建议:业绩总结:公布2021年全年营收204.4亿，同比增长38.7%，净利润26.7亿，同比增长29.2%以此为基础，4Q营收60.4亿，同比增长20.6%，净利润5.5亿，同比下降10%公告2021Q1实现营收41.4亿，同比增长25.6%，录得净利润2.5亿，同比增长3.9%扣非后净利润2.3亿，同比增长112%1Q的表现超出了预期分红方案:每10股现金分红17.5元2021年全年，公司克服了疫情反复，原材料涨价，环保限产等诸多不利因素，通过优化生产流程，改革创新激励机制，提高了生产效率，改善了信息连接，实现了业绩的稳步增长品类，衣柜业务实现收入101.7亿，同比增长49.5%，橱柜业务实现收入75.3亿，同比增长24.2%，卫浴业务实现收入10亿，同比增长33.7%，木门实现收入12.4亿，同比增长60.4%，其他业务收入2.2亿，同比增长64.4%在渠道上，公司深化全渠道发展战略，线下门店总数达到7112家年内首创全屋定制新模式，形成了以零售和自装为主，工程和电商为两翼，直销和外贸为重要支撑的运营模式报告期内，自组装户全年接单业绩增长90%以上毛利率方面，下半年，由于原材料价格上涨和低毛利辅助产品占比上升，毛利率同比下降3.39个百分点至31.62%，4Q同比下降4个百分点至29%毛利率下降和4Q计提8000万信用减值损失是第四季度净利润下降的主要原因费用方面，报告期内，通过提高生产效率，精准控制费用，综合费用率同比下降2.62个百分点至16.19%，4Q费用率同比下降2.14个百分点至17.24%2022年第一季度，衣柜及配套设施带动全公司整体营收超预期品类方面，衣柜收入23.2亿，同比增长71.6%，橱柜收入13.2亿，同比增长5.1%，卫浴收入1.7亿，同比增长1.2%，木门收入2.2亿，同比增长32%渠道上，大宗收入同比下降7%至6.7亿，预计主要是公司降低风险敞口所致零售收入增长强劲，直营店和分销店收入增长强劲，增速分别为51.2%和34.1%预计一体机仍会有不错的表现，线下门店会比上月减少77家，主要是出于业务优化的考虑事实上，报告期内毛利率同比下降2.5个百分点至27.7%，主要原因是原材料涨价，让利给经销商等但由于公司努力保持精确控制，扣非后公司业绩良好2022年，公司将继续沿着将欧洲打造成为世界级家居集团的长期发展目标前进该公司第一季度的业绩超出预期，进一步提振了信心年内，通过提升信息技术和运营管理能力，推进大家居战略，有望顺利实现年初设定的目标预计2022—2023年，净利润分别为30亿和26.4亿，同比增长12.8%和21%，EPS分别为4.94元和5.97元目前股价分别是PE的23倍和19倍因此给出区间操作的投资建议风险:行业景气度不及预期，成本压力上升，疫情影响超预期

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