华鲁恒升600426：22Q1业绩高增“两新”布局加速

22Q1归母净利润增长54%，维持买入评级鲁花恒生4月30日发布了22年一季报公司实现营业收入81.2亿元，同比增长62.2%，归母净利润24.3亿元，同比增长54.1%以21.22亿元的股本计算，对应的EPS为1.15元考虑到公司新项目加速，我们维持公司22—24年净利润预测不变由于股本的变化，相应的EPS预测值调整为3.70/4.11/5.96元结合可比公司估值水平，考虑公司成长加速，22年估值12倍PE，目标价下调44.40元新增产能叠加价差扩大，22Q1业绩环比增长2012年第一季度，受海外油气价格高企支撑，公司产品价格保持高位，成本端煤炭价格环比下降，叠加锂离子溶剂等新项目量增加一季度业绩分别环比增长54.1/47.9%公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/丁辛醇/DMC/草酸22Q1的均价较21Q4变化0/3/—4/—29/2/—23/35%除醋酸和DMC新增供应影响下游需求普遍下滑明显外，其他产品价格整体维持高位主要原料烟煤/丙烯/纯苯价格变动—29/1/9%新材料/有机胺/化肥/醋酸板块分别实现营收37.7/20.6/11.9/6.1亿元，占比46/25/15/8%，新材料贡献较高第一季度毛利率39.0%，环比变化—1.2/12.5pct加快资本支出，增加新能源和高端化工新材料数量同一天，跑道公司宣布了三个投资项目根据公司公告:1)等量置换建设3×480t/h高效大容量燃煤锅炉项目，主要满足新增热负荷需求，提高生产效率项目计划投资10.1亿元，达到预计年收益/利润15.2/3100亿元，2)尼龙66高端新材料项目，产品包括8万吨/年尼龙66.2万吨/年己二酸和4.2万吨/年己二胺，计划投资30.8亿元，预计年收益/利润1.52/3100亿元，3)高端溶剂项目，新增30万吨/年碳酸甲乙酯装置(配套30万吨/年碳酸二甲酯)，计划投资10.3亿元，可实现年均收入/利润4.55/7000亿元，提升原有平台效率，加大新能源新材料高质量发展十四五期间取得了很多突破高质量和长期发展是有望的公司坚持本土高端，异地求新篇的战略思路，计划项目投资预计超过200亿元公司将在湖北建设新基地，一期投资115亿元，22年与荆州市政府签订投资协议它计划在新的NMP /PBAT项目上投资约50亿元德州已布局锅炉改造项目，高端溶剂项目，尼龙66新材料项目公司围绕巩固和提升企业竞争力布局资本支出，加快从基础化工原料向新能源和高端新材料两新轨道转变，从传统的成本竞争型企业向价值创造型竞争型企业转变风险:原材料价格波动大，这个项目的新产量低于预期，汇率波动

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