建筑行业21年报及22年一季报综述：地产拖累21Q4业绩基建回暖22Q1

受房地产影响，21Q4业绩下滑，22Q1基本面改善，增速提升在过去20年中，SW建筑板块的收入/归母净利润同比变化分别为15.1%/—4.5%收入保持稳定增长，但业绩略有下滑分季度看，21Q1—22Q1单季度收入同比增速分别为56.7%/17.2%/9.8%/—3.9%/15.5%，归母净利润同比增速分别为75.4%/14.2%/5.3%/—68.5%/11.6%，2011年下半年收入工程，房建，基建表现较好，装饰，园林板块表现大幅下滑分板块来看，专业工程/房屋建筑/检测设计/基建/装修板块/园林21年营收增速分别为24.5%/17.0%/13.2%/12.7%/0.6%/—7.9%，归母净利润增速分别为20.7%/11.4%/—19.2%/等盈利能力略有下降，经营性现金流流入减少建筑板块21年毛利率/净利润率分别为11.2%/2.2%，同比下降0.1/0.4个百分点，盈利能力下降2010年建筑行业整体负债率为74.1%，同比上升0.1个百分点施工企业20年经营性现金流量净额为675.2亿元，较上年同期大幅下降现金流入比率和现金流出比率较上年同期分别变动—1.2/+1.3pct，现金流状况略有恶化龙头企业订单持续增长，22Q1整体提速建筑央企21年新签合同同比增长13.3%，八大建筑央企均实现正增长，22Q1订单进一步加快，部分地方国企实现较高增速，但由于房地产行业的景气度，后地产周期的龙头装修企业21年订单整体下滑，基本延续了22年一季度的下滑趋势，工程方面，中国化工行业保持稳定增长，22Q1订单增速加快，22Q1国际工程/钢结构订单整体回升央企收入订单21年稳定增长，22Q1增速明显回升21年建筑央企营收/净利润同比增长14.5%/12.7%，Q1—Q4营收同比分别增长54.3%/15.0%/6.9%/0.6%，归母净利润同比分别增长62.9%/17.0%/5.1%/—8.2%整体业绩增长，但下半年有所增长22Q1营收/回报净利润同比增长17.8%/17.0%，伴随着基建投资的回暖逐渐好转投资建议:公司方面，建议关注几条主线:低估值建筑央企:高股息率的中国建筑和有估值修复空间的房地产业务，订单超预期的Q1中铁，BOT资产较多的中国交建，建筑转型:转型绿色电力运营的中国电建，转型化工的中国化工，高成长性地方国企:关注安徽建工等，钢结构:景气度有望持续改善的钢结构加工龙头，BIPV有新突破的东南电网等风险:行业景气度下降，基建投资增速下降，订单少于预期等

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