沪农商行601825：利润高速增长资负结构持续优化

本报告简介:22Q1上海农商行收入含金量高，资本负债结构持续优化，稳健的资产质量使拨备充分反哺利润，利润增速超预期投资要点:投资建议:上海农商行资本负债结构持续优化，稳健的资产质量使拨备充分反哺利润疫情过后，信贷投放有望恢复，利差稳定2022—2024年归母净利润增速上调至24.78%/17.25%/14.80%，EPS分别为1.25/1.47/1.69元维持目标价9.30元，对应2022年0.89xPB，维持增持评级收入含金量很高22Q1上海农民经营收入同比增长9%，主要由利息净收入和手续费净收入支撑其中，生息资产增速稳定，净息差较2021年持平，22Q1净利息收入同比增长9.1%，得益于理财手续费收入的上升和基数效用较低，22Q1手续费净收入同比增长16.6%资产质量扎实，拨备反哺利润22Q1上海农商行不良率较年初下降1bp至0.94%，拨备覆盖率较年初下降12.2个百分点至430.3%，仍保持较高水平信贷成本较年初下降22bp，实现归母净利润同比增长29%资金负结构优化，疫情后信贷投放有望恢复，利差将稳定2021年末，按揭贷款占比同比下降1.5个百分点至19.2%，住房相关贷款总额占比同比下降3.5个百分点至37.0%，提升幅度较大资产方面，疫情过后，五大新城建设，商业复工，居民消费的信贷需求将得到恢复，负债端，不断优化结构，提高负债成本整体来看，疫情过后，上海农户信贷投放有望恢复，利差稳定风险:疫情影响超预期，资产结构调整达不到预期

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