牧原股份002714：成本有望续下行周期回暖起东风

事件:公司发布2021年年报和22年一季报2021年实现营业收入788.9亿元，同比增长40.17%，归母净利润69.04亿元，同比下降74.85%2002年一季度营业收入182.78亿元，同比下降9.29%，净利润亏损51.8亿元，同比下降174.4%投资要点:水产养殖持续扩张，成本优势支撑全年盈利数量:生猪出栏量大幅增加2012年全年和2012年Q1生猪销量分别为4026.3万头和1381.7万头，同比分别增长122%和79%价格:公司21年商品猪销售均价16.9元/公斤，同比下跌44.87%猪价下行，公司业绩承压但是，成本优势支撑着公司全年的盈利能力一年净利润69.04亿元，同比下降74.85%21年，牧元养殖成本降至15元/斤，行业领先2002年Q1生猪市场低迷，我们预计本季度公司平均亏损400—450元，影响整体业绩能量生产充足，质量高，屠宰加速产能充足:公司产能储备充足21年末生猪产能已突破7000万头，同比增长40%，生猪存栏3600万头，较11月20年末增长64%母猪方面，22Q1能繁母猪275.2万头，比21世纪末下降2.8%，淘汰了部分低效母猪目前PSY在24左右，明显优于行业17—20的平均水平屠宰:公司加快下游屠宰肉类产业链延伸，大力拓展全国鲜猪肉销售网络2021年底，设立屠宰子公司22家，其中投产6家，共屠宰生猪289.9万头，销量29.22万吨肉类屠宰业务收入54.2亿元，占比6.87%，同比增长5.77个百分点截至2012年3月，公司总屠宰能力为2200万头，较2011年底的1600万头增长37.5%，产能利用率约为70%预计22年底总屠宰能力将超过3700万头，肉类屠宰业务将持续推进成本有望继续下降，周期会有所回升成本:公司在产业链各环节降本增效，制定了22年实现13元/公斤的成本目标，低于21年，核心竞争力不断巩固出栏:预计22年出栏5000—5600万头，同比增加1000—1500万头左右，市场份额有望进一步提升周期方面，我们认为行业最坏的时候已经过去，猪周期的回暖将带动养殖业绩的提升永益咨询认为，目前猪价较3月最低点上涨28.14%，公司有望在行业上行通道中实现量价双升，抓住周期性机会建议投资公司是集饲料，养殖，饲喂，屠宰等业务于一体的生猪龙头企业未来将凭借产能和成本优势，受益于上行周期预计我公司2022年至2024年净利润分别为85.82亿元，381.70亿元，390.38亿元EPS分别为1.61元，7.17元，7.34元，对应PE分别为32，7，7倍，给予买入评级风险:成本控制不及预期，猪价周期性波动，疫情波动等风险

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