洋河股份0023042021年度及2022Q1经营数据点评：2021年实

事件:公司公布2021年营收253.5亿元，同比增长+20.14%，归属于母公司的净利润达到75.08亿元，同比增长+0.34%2022Q1实现营收130.26亿元，同比增长+23.82%，归属于母公司的净利润达到49.85亿元，同比增长+29.07%投资亮点:2021年顺利收官，全年实际销售亮眼:2021年白酒业务收入244.4亿元，同比增长+21.28%，销量同比增长18%，价格同比增长+3%，其中，中高端产品收入215.21亿元，同比增长+21.95%，占比88.06%梦想6+的高增长推动中高端产品占比不断提升分地区看，公司全省收入118.01亿元，同比增长+18.12%截至2021年底，全省经销商2950家，单个经销商贡献收入400万元，比2020年增加79万元，省外收入135.5亿元，同比增长+21.95%省外经销商5192家，单笔贡献261万元，同比增加74万元截至2021年末，合同负债+其他流动负债为178.44亿元，同比增加82.45亿元侧面说明公司实际销售业绩不错全年销售毛利率75.32%，+3.05pct，白酒毛利率77.07%，+2.60pct，销售费用率/管理费率13.98%/7.22%，+1.64/—0.97pct，销售净利润率29.64%，—5.83pct，主要占比29.64%2022Q1业绩符合预期，净利率重回上升轨道2022Q1营收同比+23.82%截至Q1年末，合同负债及其他流动负债为104.5亿元，同比增长+64.3%销售毛利率为77.30%，同比+1.14pct，销售费用率/管理费用率为6.59%/4.05%，同比+0.28/—0.61pct费用控制有力，销售净利润率同比增长1.53%至38.29%，重回季度同比增长的轨道内部改革+股权激励加持，期待蓝色经典系列后续表现:公司2021年启动股权激励计划，以营收为目标，2021—2022年营收同比增速不低于15%，宣布公司经营目标实现收入同比增长15%以上相信我公司经过一年多的改革，从目前主要单品的表现来看，梦想6+在600元价格段站稳脚跟，梦想3水晶版完成了省内旧梦想3的更换，天之蓝的更换升级逐渐下沉，海之蓝的货停升级，双沟和蓝色经典系列分开运营，都呈现良性趋势日前，公司推出夏日风暴70天营销活动内部机制，产品定价，渠道表现稳定，有望帮助公司顺利实现经营目标预测及投资评级:公司持续打造大单品，梦想6+进入势能轨道我们调整2022—2024年营收为304.2/358.4/412.8亿元，外部环境情况和疫情控制影响的持续性尚不确定我们暂时将2022年EPS调整为6.22/7.35/8.53元，对应的PE调整为23倍风险:蓝色经典系列未按预期建成，疫情影响超出预期

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