福斯特603806：一季度成本传导滞后业绩承压二季度量利改善趋势明确

事件描述福斯特2022年发布第一季度报告2022年第一季度，公司实现收入38.84亿元，同比增长38.02%，环比下降1.12%归母净利润3.39亿元，同比下降31.51%点评事件片+背板产销量，实现单季度营收高增长2022Q1公司实现营业收入38.84亿元，同比增长38%根据具体业务情况:1)1)2022 Q1电影预计确认的营收规模约为2.8亿平方米，对应的营收规模约为33—35亿元，2)2022年第一季度国内分布式需求旺盛，带动背板需求上升在此背景下，公司2022Q1背板确认收入预计约2800万平方米，对应收入预计约3.2—3.4亿元，3)3)2022 Q1感光干膜出货量预计超过2400万平方米，预计贡献1—1.2亿元收入成本上升的传导滞后，一季度净利润持平已经调整2022Q1公司综合毛利率16.37%，同比下降12.6pct，其中:1)光伏薄膜毛利率环比下降一方面，2021年第四季度薄膜均价调整，2022Q1光伏薄膜销售不含税均价环比大幅下降，另一方面，一季度颗粒价格底部反转，光伏薄膜成本端压力加大2)背板业务和电子材料业务的毛利率在15%左右此外，2022Q1还有各项收益约2000万元，各项减值约7000万元综上，2022Q1公司实现净利润3.39亿元，同比下降31.51%期间费用率不断优化，经营指标保持稳定2022年，公司费用率为4.72%，同比下降0.36pct，主要原因是公司有效控制费用，管理费率和销售费用率均有不同程度下降在其他财务指标方面，Q1 2022Q1公司存货为21.54亿元，这是由于胶膜颗粒供应相对充足第二季度产品提价阶段，为保证贴膜盈利奠定了基础伴随着最近的三次涨价，第二季度的利润会有很大的提升目前行业需求良好4月份，该公司的电影出货量与3月份相比持平，预计5月和6月份将继续连锁改善同时，3月中下旬以来，片联价格上涨，不含税均价从2022Q1的12—12.5元/平上涨至15—16元/平，成本压力传导顺畅综上所述，我们预计2022年第二季度公司的体量和利润将明朗全年来看，福斯特作为全球市场份额超过50%的领先电影公司，通过配方自研+设备自产+精细化管理锻造核心竞争力，盈利水平大幅领先同业通过加速扩张，我们将继续巩固领先地位，具体来说，我们将继续推进滁州5亿平板膜，嘉兴2.5亿平板膜，嘉兴1.1亿平板背板等项目的建设预计年内新片产能将达到4—5亿平至17—18亿平此外，公司在多个新型电子材料领域实现了国产化替代进程，不断扩大增量市场预计公司2022—2023年净利润分别为26.2亿元和33.7亿元，分别是当前PE的34倍和26倍风险1安装规模达不到预期，2.产业政策导向发生了变化

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