四方股份601126：Q1业绩超预期新能源业务快速增长

2022年，Q1营收，净利润和扣非净利润分别为1069，129和1.28亿元，同比增长分别为32.6%，38.3%和61.4%Q1的表现超出预期，维持了高度推荐的A级评级Q1的表现超出了预期Q1的毛利率为35.9%，同比下降1.27个百分点，主要是由于产品交付结构，销售费用率下降约4.5个百分点，这可能主要是由于公司销售体系的整合和收入增长的摊薄公司Q1净利润率为12.1%，同比上升0.5个百分点去年，Q1公司的信用减值损失转回0.39亿元如果排除这一点，今年实际利润增速会更高Q1有货币资金19.6亿元，基本没有有息负债最近几年来，公司现金流持续走强得益于对营收和订单质量的严格要求，这些年应收账款和票据总额约为22亿元，低于2016—2018年28—30亿元的绝对规模，赊销比明显更低公司业务中，软件和嵌入式产品占大多数，连续五年几乎没有大规模的资本支出近三年自由现金流约为839，506.3亿元，是持续高比例分红的基础新能源业务快速增长Q1的新能源业务收入约为300万，同比增长55%，占比28%同期新订单约2.3亿，同比增长73%，延续高增长态势其中，新能源发电的外送，运营管理和储能配套业务是公司在电力软件，电力电子技术，电网稳定与控制等领域深厚积累的延伸，也是竞争优势突出的方向此前公司新能源订单多在集中式风/光伏站，尤其是海风领域2022年，公司单独成立分布式能源和储能事业部，加大分布式光伏/分布式智能电网投资Q1中标山东高速分布式光伏，宁波冯光储氢微网等项目保护业务稳步增长，电网自动化业务取得新进展公司传统优势的控制保护业务Q1稳步增长，电网自动化业务部分标签项目取得进展公司支持的天津武清集控系统通过国家电网验收，中标青海新一代调度自动化WAMS主站国家电网今年可能加快集控变电站改造，未来几年将显著拉动传统保护和自动化市场需求，公司受益更明显投资建议:预测公司2022年和2023年实现净利润5.4亿和6.7亿，维持强烈推荐—A评级风险:政策调整风险，新业务拓展不及预期，原材料价格波动

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