保利发展600048季报点评：业绩小幅提升投资保持积极

事件:公司发布2022年一季度报告，公司实现营业收入335.37亿元，同比增长33.83%，归母净利润25.31亿元，同比增长1.18%，每股收益0.21元/股营收快速增长，业绩略有提升公司2022年一季度实现营业总收入335.55亿元，同比增长33.74%，归母净利润25.31亿元，同比增长1.18%归属于母公司净利润个位数增长的主要原因是:1)公司毛利率27.93%，为7.53pc低于2021年第一季度，2)公司投资净收益同比下降84.64%至1.07亿元，3)公允价值变动净收入为—0.07亿元，较2021年一季度减少1，000万元费用管理的效率得到了提高公司销售费用率和管理费用率分别为3.14%和3.16%，较2021年一季度下降0.58和0.70pct销售均价小幅下降，拿地投资较为积极的公司2022年一季度共实现销售金额906.95亿元，同比下降27.02%，销售面积553.87万立方米，同比下降22.89%，对应的销售均价为16375元/平方米，同比下跌5.37%，销量下降了新增土储区块14个，总建筑面积194万立方米，权益建筑面积142万立方米，占权益73.1%，总地价341亿元，对应楼面均价17591元/平方米，拿地率37.58%，卖地比为1.07，公司在38个核心城市的扩张占比接近90%，进一步优化了资源储备结构2022年一季度，新开工面积607万立方米，竣工面积471万立方米，同比分别下降41.29%和2.28%截至2022年一季度，公司长期债务占有息负债的80.72%，债务结构健康公司实现现金回笼832亿元，回笼率92%，较2021年一季度增长8 PCT手头现金1374.82亿元，短期现金负债比为1.98，具有较强的偿债能力参与建立租赁住房基金有利于发展保障性租赁住房业务2022年4月，公司公告全资子公司保利睿驰参与租赁住房基金的设立和认购租赁基金将由保利瑞驰和建行作为普通合伙人共同设立，主要用于收购保利或市场化租赁住房项目公司参与租赁住房基金的设立和认购，有利于扩大保障性租赁住房的业务规模，构建和优化保障性租赁住房的产业结构和战略布局，间接享受所投资项目股权价值的增值收益建议:公司2022年一季度销售均价小幅下降，拿地投资较为积极，收入快速增长，业绩略有提升，债务结构健康，手头现金充裕预计我公司2022—2024年净利润分别为292.18，306.83，327.92亿元，EPS分别为2.44，2.56，2.74元/股，对应PE分别为7.42X，7.07X，6.61X，维持买入评级(报告财务模型中历史数据均为调整报告前数据)风险提示:房价大幅下跌，投资低于预期，宏观经济低于预期

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