中钨高新000657：管理改革成果显著利润高速增长

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收120.9亿元，同比增长21.9%，实现净利润5.3亿元，同比增长138.6%2021Q4单季度实现营收24.0亿元，同比下降27.1%，环比下降30.5%，归母净利润1.3亿元，同比增长87.8%，环比下降36.4%2022Q1实现营收30.3亿元，同比增长12.8%，环比增长25.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长37.8%，环比下降17.1%公司利润同比快速增长，符合我们的预期产销两旺2021年，各板块业务收入和毛利率均实现稳定增长1)刀具业务:收入33.1亿元，同比增长15.0%，产品结构持续优化，毛利率35.4%，比去年同期提高0.8个百分点，其中，数控刀片销量超过1.09亿片，同比增长37.4%2)其他硬质合金:营收29.9亿元，同比增长27.8%，毛利率15.6%，同比增长0.3%，业务包括硬质合金棒材，轧辊，球齿等，下游需求旺盛3)难熔金属:营收15.1亿元，同比增长1.5%，毛利率13.0%，同比上升2.6个百分点，2021年12月底，公司成立子公司中钨稀有新材料预计未来难熔金属板将实现快速增长4)粉体产品:营收19.4亿元，同比增长5.0%，毛利率9.7%，同比上升3.3个百分点5)贸易及其他:营收23.6亿元，同比增长70.9%，毛利率8.6%，该业务于2020年5月并入上市公司，因此同比增速较快管理改革成效显著，公司盈利能力快速提升在贸易业务拉低盈利能力的背景下，2021年公司综合毛利率达到19.4%，同比提高1.0个百分点，期间费用率为12.2%，同比下降1.8个百分点，净利率为5.3%，同比上升2.3个百分点各大子公司净利率均有所提高，管理改革成效显著2022Q1公司综合毛利率为18.8%，同比下降1.1个百分点，期间费用率为12.1%，同比下降1.3个百分点，净利率为4.6%，同比上升0.9个百分点预测和投资建议预计公司2022年至2024年净利润分别为7.0，9.1，11.2亿元，未来三年净利润复合增长率为28.5%给予公司2022年25倍PE，目标价16.25元，维持买入评级风险提示:新冠肺炎疫情反复风险，制造业投资大幅下降，行业竞争格局恶化

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