山西汾酒6008092021年年报与2022年一季度业绩点评：22Q1实

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告公告显示，公司2021年实现营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%，实现净利润53.14亿元，同比增长72.56%2022年一季度，营业总收入105.3亿元，同比增长43.62%，实现净利润37.1亿元，同比增长70.03%点评:公司2021年成功收官，2022Q1业绩超预期2021年，公司实现营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%，实现净利润53.14亿元，同比增长72.56%，2021年顺利收官单季度来看，2021Q4，公司共实现营业收入27.14亿元，同比下降24.79%，实现净利润4.35亿元，同比下降24.90%考虑到公司2021年四季度主动控制交付节奏，2020年四季度基数较高，公司2021年四季度业绩增速同比放缓2022年春节期间，经销商赚钱积极性较高，公司核心产品渠道库存处于较低水平青花，老白粉等产品表现良好，2022Q1业绩超预期2022年一季度，公司实现营业总收入105.3亿元，同比增长43.62%，实现归属于上市公司股东的净利润37.1亿元，同比增长70.03%公司年报中披露，2022年将力争营业收入同比增长25%左右，良好的开局为全年业绩奠定了坚实基础青花引领业绩增长，省外市场持续拓展品类方面，公司在发展过程中坚持抓青花，强腰，稳玻璃粉的产品策略，实行青花玻璃粉双轮驱动公司青花白酒系列等高端产品实现快速增长，青花品牌势能延续上升趋势2021年，公司酒鬼酒，系列酒，混合酒分别实现营业收入179.2亿元，6.38亿元，12.5亿元，同比分别增长41.90%，12.73%，91.39%，2022Q1公司汾酒，系列酒，配制酒分别实现营业收入98.73亿元，2.60亿元，3.47亿元，同比分别增长44.41%，118.49%，7.10%分地区看，公司继续深化1357+10市场布局，在巩固省内市场的基础上，加大省外市场拓展力度2021年，公司省内市场和省外市场营业收入分别为80.7亿元和117.38亿元，同比分别增长34.60%和49.48%，2022Q1公司在省内市场和省外市场分别实现营业收入38.54亿元和66.27亿元，同比增长31.31%和52.49%公司2022Q1盈利能力同比增长2022年一季度，公司控制博粉放量，青花系列产品实现快速增长，带动公司2022Q1毛利率同比增长1.21%至74.75%费用率方面，2022Q1公司销售费用率，管理费用率费用率和财务费用率分别为11.15%，2.63%和—0.07%，同比分别下降6.8%，下降0.62%和上升0.07%以毛利率和费用率计算，公司2022Q1净利润率为35.40%，同比上升5.60%，增幅较大维持推荐评级预计公司2022—2023年EPS分别为6.39元和8.44元，对应PE分别为42倍和32倍公司2021年圆满收官，2022年成功开局作为清香型白酒的龙头，公司将延续汾酒速度的基调，提升品牌影响力，不断优化产品和渠道结构在多方改革的催化下，预计未来公司业绩弹性增长空间较大，2022年有望延续高质量增长维持公司推荐评级风险提示产品推广不及预期，市场拓展不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题

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