浙江龙盛600352：1Q22业绩符合预期染料价格处于底部

1Q22业绩符合我们预期公司公布1Q22业绩:营业收入45.05亿元，同比增长7.9%，环比增长10.1%，归母净利润4.7亿元，同比下降56.1%，环比增长27.7%扣非归母净利润同比下降27.9%至5.54亿元表演符合我们的期望非归利润同比下降主要与染料价格较低和原材料成本上升有关此外，公允价值变动损益和处置金融资产投资收益对归母净利润同比下降影响较大，1季度为1.65亿元发展趋势:终端需求持续回暖，利好全球染料需求国家统计局数据显示，2022年1—2月，印染行业规模以上企业印染布产量70.44亿米，同比增长5.94%印花布产量在去年同期基数较高的基础上保持增长，产量规模创近五年同期新高据中国海关统计，2022年1—2月，八大类印染产品出口49.94亿米，同比增长6.87%，出口额53.7亿美元，同比增长19.26%，出口平均单价1.08美元/米，同比上涨11.59%一方面，原材料和运费的上涨推高了产品的出口单价，另一方面得益于国际市场需求的持续回暖我们认为终端需求持续回暖，利好全球染料需求由于国内染料市场竞争加剧，染料价格处于底部截至2022年4月28日，江浙地区分散/活性染料价格分别为24500/24000元/吨我们认为短期内染料价格仍处于底部公司全产业链配套优势凸显公司实现染料全产业链上下游延伸，间苯二酚，间苯二胺，还原剂，间酸，h酸自配，提升公司染料行业主导权我们相信，本公司有望继续扩大染料市场份额，进一步巩固行业领先地位房地产业务已经进入收获期该公司专注于上海的区域房地产市场华兴新城项目已完成土地调整并取得批复，2022年2月15日开工建设公司预计项目总投资250亿元龙盛福新里项目高层区域住宅预售于2021年完成我们认为，龙盛福新里项目预计2022年交付，将确认收入并贡献利润房地产业务将进入收获期2022年和2023年盈利预测和估值不变当前股价对应2022/2023年7.9倍/7.6倍市盈率公司地产业务进入收获期，维持跑赢大盘行业评级，目标价15.50元，对应2022年12.4倍市盈率，2023年12.0倍市盈率，较当前股价上涨空间56.9%风险:染料需求不及预期，染料/中间体产能大幅扩张，市场大幅下行

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