法拉电子600563：营收创单季新高下游需求旺盛

22Q1 营收创单季新高2022 年4 月22 日，公司发布一季报22Q1 公司实现营收8.4 亿元，同比增长44.7%，环比增长6.4%，受益于下游新能源车，新能源等需求高增，单季营收创历史新高公司22Q1 实现归母净利润2.0 亿元，同比增长23.5%，环比下降26.8%，扣非后归母净利润1.9 亿元，同比增长22.3%，环比下降8.7%　　原材料涨价影响盈利能力，不改需求旺盛盈利能力:公司22Q1 的毛利率为37.8%，同比下降6.2pcts，环比下降3.6pcts，铜和薄膜等原材料成本上涨带来毛利率承压，22Q1 净利率为24.6%，同比下降4.3pcts，环比下降11.4pcts，环比下降的主要原因为21Q4 公司实现0.53 亿元公允价值变动收益费用率:　　公司22Q1 期间费用率9.7%，同比下降1.0pct，其中销售，管理，财务和研发费用率分别为1.8%，4.5%，—0.3%，3.7%，同比变动—0.3，—1.1，+0.8，—0.3pct　　经营活动现金流净额达到1.65 亿元，同比增长516%，先行指标:预收款项+合同负债为0.13 亿元，同增27.6%，环增29.0%，彰显下游需求旺盛22Q1 末公司存货达到6.23 亿元，相比21 年年底增长6%，季度资本支出达到1.54 亿元，同比增长74%，环比增长122%，仍处于扩张之中　　产销两旺，新能源已成为薄膜电容行业增长的核心驱动新能源车领域，薄膜替代电解电容成为新能源汽车首选，单车用量逐步增加，最近几年来，新能源车平台逐步高电压化及4 驱等需求提升，单车薄膜电容用量上升，公司薄膜电容器主要运用在OBC 和三电系统中，产品数量在2~4 个，单车价值量在300—600 元不等在国内，目前公司主要配套比亚迪，吉利，蔚来，理想，小鹏等车企，20年国内份额我们预计已超50%，海外客户中，公司稳定配套大众，宝马，奔驰和捷豹路虎等车企我们预计远期公司新能车业务占比要提升到50%光伏风电领域，薄膜电容主要应用于光伏逆变器和风电变流器的DC—Link 电容中，用于吸收逆变器和变流器从DC—Link 端的高脉冲电流，使逆变器和变流器端的电压波动处在可接受的范围内公司基本已打入全球主流企业的供应链，与华为，阳光电源，SMA，固德威，锦浪科技，科士达等龙头厂商保持良好合作公司下游客户涵盖Vestas，金风科技等海内外龙头厂商　　投资建议:我们预计2022/23/24 年公司的营收将达到37.55，53.08，66.08亿元，增速分别为34%，41%和25%，归母净利将达到10.63，14.67 和18.23亿元，增速分别为28%，38%和24%，当前市值对应22—24 年PE 分别为32，23，18 倍，考虑到公司是薄膜电容全球龙头，维持推荐评级　　风险提示:光伏及新能源汽车销量不及预期，新客户开发或主流客户导入不及预期，原材料价格大幅上涨，影响盈利能力

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