益丰药房603939:并购优质标的湖南九芝堂并购价格合理
事件:2022 年4 月24 日公司发布了关于收购湖南九芝堂医药有限公司51%股权的公告,公司将以2.04 亿元价格购买湖南九芝堂51%股权 2.04 亿元的价格购买湖南九芝堂51%股权,并购价格合理: 公司将以2.04 亿元的价格购买湖南九芝堂51%的股权湖南九芝堂2021 年实现营收10.44 亿元,其中直营零售,批发业务,加盟配送,B2C,健康大楼业务分别实现营收5.20 亿元,2.82 亿元,1.20 亿元,0.70 亿元,0.30 亿元按照2021 年直营零售收入规模和并购51%股权进行估算,本次并购对应估值0.77 倍PS,并购价格合理 并购标的质地较优,并购后其盈利能力有望持续提升: 湖南九芝堂在湖南省内分别拥有自营和加盟门店190 家和359 家,本次并购有利于提升公司在湖南省内的市占率从收入指标分析,2021年湖南九芝堂直营零售业务实现收入5.20 亿元,直营门店单店营收约273.68 万元/年,并购标的质地较优从利润指标分析,2021 年和2022Q1 湖南九芝堂分别实现净利润842.18 万元和269.41 万元,净利率分别为0.81%和1.02%,得益于益丰药房出色的精细化管理能力和统采优势,收购后并购标的盈利能力有望持续提升 投资建议:我们预计2021—2023 年公司分别实现净利润9.29 亿元,11.24 亿元,13.63 亿元,分别同比增长20.9%,21.0%,21.2%,给予买入—A 的投资评级 风险提示:疫情影响门店扩张进度,门店盈利情况不达预期,药品降价超预期,处方外流不及预期等
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