三安光电600703：聚焦集成电路、MINILED拓展产能扩张有望推动营

事件:2022年4月25日晚间，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收125.72亿元，同比增长48.71%，实现扣非后净利润5.21亿元，同比增长77.57%2022年一季度，公司实现营收31.07亿元，同比增长14.35%，实现扣非后净利润1.09亿元，同比增长99.12%Mini收入增长迅速，与国际大客户深度合作2021年，公司mini/microLED销售额同比增长246.61%，Mini LED市场开拓初见成效公司与S004，A006等国际大客户达成深度合作，部分产品已投放市场国内客户如TCL，H002，华星等客户的电视，笔记本Mini LED背光解决方案会小批量生产，其他客户的产品解决方案也在紧密接触中公司的一个Mini LED国际客户的货量持续释放，另一个客户的出货量从4月份开始增加我们认为，公司在红外/紫外，汽车产品，植物照明，mini/micro LED等市场的渗透率进一步提升，推动了公司LED业务的持续增长碳化硅和射频关键布局价值显现，等待产能逐步释放2021年，三安集成实现营收22.31亿元，同比增长129.15%产品业务方面，公司射频OEM产品已进入国内一线品牌供应商，出货产品覆盖2G—5G手机PA，WIFI等领域，碳化硅下游市场取得多项突破，服务器电源，通信电源，光伏逆变器，充电桩，车载充电器等细分应用市场的标杆客户实现稳定供货公司量产的quad—device，filter SAW，TC—SAW已成功进入国内手机ODM企业和国内外智能手机供应链伴随着产能的释放，收入有望大幅增长产能扩张明确，营收规模有望快速增长LED业务板块新增产能主要在泉州三安和湖北三安伴随着产能的不断释放，LED细分市场高端产品占比将大幅提升新增集成电路项目规划产能主要在三安集成，泉州三安，湖南三安砷化镓射频产能扩至3万片/月，滤波器扩至500KK/月，电力电子碳化硅配套产能扩至3万片/月，硅基氮化镓产能扩至0.4千片/月，光学工艺产能扩至2600片/月我们认为产能扩张将促进公司收入的快速增长盈利预测和投资评级预计2022—2024年我公司营业收入为180.33/227.73/298.23亿元，2022—2024年归母净利润为24.87/33.18/47.28亿元，对应的EPS为0.56/0.74/1.06元/股基于PE和PB估值方法，我们认为公司合理价值区间为19.43—22.21元/股，维持优于市场评级风险:LED芯片价格大幅下降，行业竞争加剧，公司产能保障不及预期

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