石英股份603688：业绩超预期高景气+高成长性持续兑现

行业景气/产品结构优化，业绩超预期公司公告22Q1实现营业收入/归母净利润/扣非净利润2.60/0.87/0.91万，同比+25.2%/ +106.1%/+124.2%，较21Q4分别为—7.6%/—17.3%/+在疫情影响下，公司业绩仍超预期我们判断，一是由于高纯石英砂行业景气，公司均价上涨，导致每吨毛利/净利润大幅增长，二是由于半导体材料业务高增长，半导体材料毛利率高，产品结构优化带动业绩突出高纯石英砂有望保持高景气，量价利润有望齐升我们预计22Q1公司高纯石英砂收入占比在50%左右，销量在4000吨左右在行业景气下，公司加快项目建设，2万吨高纯砂项目已投产我们预计它将在22年中期全面投产收购强邦股份也有望促成定增，我们预计15000吨高纯砂项目有望在23H1投产伴随着新产能的不断释放，高纯石英砂的销量有望保持高增长我们估计22Q1均价超过3万元/吨，仍高于21Q4我们判断，一是由于行业供需持续紧平衡，公司部分订单重签，均价持续提升，二是公司内砂占比上升，而内砂均价较高在两海外+一国内的供给格局下，新行业可控，供需有望保持紧平衡，行业景气度有望持续应时的半导体材料预计将继续增长，其产品结构有望得到优化公司积极推动国内外半导体设备制造商的认证目前已通过TEL扩散蚀刻认证，LAM蚀刻认证美国的应用材料认证取得了阶段性进展，日本国内外其他半导体厂商的认证也在快速进行中伴随着获得认证的企业越来越多，公司的半导体订单有望继续增加为了满足下游需求，公司加快了产能建设目前，1800吨/年应时沱项目已建成投产我们预计6000吨/年电子应时产品项目有望于2022年10月达产作为全球为数不多的通过TEL高温扩散认证的原材料供应商，我们判断高温产品在公司半导体应时材料产品结构中占比超过50%，且占比有望继续提升盈利能力显著提高，控制费用的能力增强22Q1公司实现毛利率/净利润率分别为54.6%/33.6%，同比+14.3/+13.2pt，环比+6.7/—4.0pt22Q1公司期间费用率12.6%，与上年同期相比—2.6pct，其中销售/管理费用率与上年同期相比—0.3/—3.4pct，R&D/财务费用率与上年同期相比+0.3/+0.8pct公司持续加强管控，22Q1管理费用绝对额1910万元，同比/环比下降投资建议:我们上调22/23/24公司净利润预测至6.22/9.37/11.51亿，主要考虑公司内砂占比逐步提升，以及纯石英砂均价提升的假设调整后的盈利预测对应当前股价PE 32/21/17倍，维持增持评级风险提示:需求不及预期，新增产能小于预期，原材料价格大幅上涨

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