杭氧股份002430：Q1利润稳增半导体供气再突破

Q1的收入和利润都在稳步增长，长期增长路径清晰可见买入评级公司发布一季报:2022Q1实现营收27.35亿元，同比增长+13.54%，归母净利润3.22亿元，同比增长+7.72%我们认为，进入21世纪以来，公司不断获得长协新项目，成长性正逐步超越周期性能耗双控的收紧有望促进老空分设备的更新需求，为公司大型空分设备和专业气体服务的长远发展增添机遇我们维持盈利预测，预计22 ~ 24年归母净利润14.3/17.6/21.4亿元，EPS 1.45/1.79/2.18元，PE1613/11x与公司2022年的平均PE值相比，是16x考虑公司突出的领先地位，给予22年目标PE 24x，目标价34.8元2q1毛利率同比增长，环比改善明显22Q1公司毛利率由同比+2.54pt，环比28.76%上升至环比+6.22 pt，设备毛利率修复本期费用率同比在+1.93%至11.06%之间，其中销售，管理，R&D和财务的费用率分别为1.12%，6.37%，2.88%和0.69%，分别为+0.07%，1.33%，0.53%和+0.01%，回报净利率同比在—0.64%至11.77%和+6.72%之间造优设备，扩气，杭氧踏上新征程1)21年，宇昆钢铁，玉龙石化，湖北金控等新签供气项目合计约64万m3/h，创历史新高22年1月至今，新签项目超过30万m3/h，燃气管理体系进一步完善，区域建设，燃气零售物流体系建设和安全管理体系建设同步推进，加快医用氧气和食品级氮气的取证工作，加快氪氙布局，衢州特种气体公司新建精制氪氙项目进展顺利2)虽然21世纪初双碳相关政策出台，但短时间内部分下游项目推进速度放缓，伴随着各地双碳相关政策的进一步细化，下游市场逐渐回暖21年来，公司新签空分设备合同62.4亿元(与去年同期64亿元基本持平)，订购石化设备6亿元斯达微电子气体服务项目签约，下一城半导体供气公司与斯达微电子(603290 CH)签订大宗气体服务合同，提供所需气体产品该项目由杭州氧气在衢州实施并投产，包括4000m3/h纯氮设备及其配套设施，氮气，氧气，氩气，氦气和氢气的散装气供应系统，净化器，过滤器和CQC分析仪项目合同期15年，预计22年6月开始供气该项目是继青岛新恩(未上市)项目之后，电子半导体行业的又一配套供气项目在长期为钢铁，化工等行业供气的基础上，充分证明了公司在半导体领域的供气能力和下游多元化延伸潜力，再次推高增长天花板风险提示:零售气价下行风险，新项目未按预期投产，化工，冶金等下游行业超预期下行，半导体等新兴下游扩张进程不及预期，股东减持导致股价短期波动的风险，可转债发行不及预期

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