联芸科技迎科创板大考，海康威视一票否决权惹关注

联芸科技能否顺利登陆资本市场备受关注，尽管各项指标均符合科创属性评价标准，但背靠海康威视，业绩较为依赖关联方，随着研发费用的增长，业绩波动较大，联芸科技能否成为恢复IPO审核后成功过会的第一家？

科创属性门槛提高，研发费用被重点关注

联芸科技成立于2014年，是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业，产品主要应用于消费电子、工业控制、数据通信、智能物联等领域。

2024年，新国九条发布后，证监会提高了对申报科创板企业的科创属性量化门槛，对申报科创企业的研发投入金额、发明专利数、营业增长率设置了更高标准。其中，最近三年研发投入金额由累计在6000万元以上调整为累计在8000万元以上，应用于公司主营业务的发明专利数量由5项以上调整为7项以上，最近三年营业收入复合增长率由达到20%调整为达到25%。

据最新披露的招股书，2021年至2023年，联芸科技的营业收入分别为5.79亿元、5.73亿元、10.34亿元，净利润分别为4512.39万元、-7916.06万元、5222.96万元，最近3年公司的营业收入年均复合增长率为33.65%，符合科创属性评价标准。

值得注意的是，虽然满足了营收复合增长率的上市要求，但联芸科技的营收及利润具有波动性也是不争的事实。

2022年，尽管营收与前一年持平，利润却由盈转亏。公司表示，主要是因为公司向重点客户的产品推广存在一定的验证及试用周期，需要一定时间，同时，公司还产生了较高的研发费用。

2021年至2023年，联芸科技的研发投入分别为1.55亿元、2.53亿元、3.80亿元，占当期营业收入的比例分别为26.74%、44.10%、36.73%，公司拥有应用于主营业务并能够产业化的发明专利65项，均符合科创属性评价标准。

具体来看，联芸科技的研发费用中，职工薪酬、流片费用和特许使用权费用为研发费用的主要构成。职工薪酬占比在7成左右，2022年，公司的研发人员从287人增至441人导致整体研发费用显著增长，2023年末，研发人员有527人，占员工总数比例为83.78%。2023年，研发项目所用的IP增加，因此特许权使用费和相应的摊销费用也有所增加。

此外，2022年和2023年，公司为了保持核心团队的稳定性，进行了员工股权激励，分别产生了股份支付费用3438.35万元、4874.32万元。

此次IPO，公司拟募资15.20亿元，用于新一代数据存储主控芯片系列产品研发与产业化项目、AIoT信号处理及传输芯片研发与产业化项目、联芸科技数据管理芯片产业化基地项目。

业绩较为依赖关联方，神秘大客户或为股东

在马可波罗被暂缓审议后，马上面临科创板大考的联芸科技成为市场中新的焦点，联芸科技被重点关注的问题主要围绕公司的客户集中度较高，业绩较为依赖关联方等方面。

招股书显示，报告期内，公司前五大客户收入占营业收入的比例分别为75.91%、76.11%和73.12%，其中公司第一大客户客户E及其下属企业为公司的关联方，报告期内，公司向客户E及其下属企业销售商品或提供劳务的金额分别为2.22亿元、2.15亿元、3.18亿元；占营业收入的比例为38.44%、37.57%、30.73%。

此外，客户E还与联芸科技互相代收政府补助款。2022年，联芸科技收到客户E转拨的政府补助共计1.24亿元，有9327万元划归公司所有，其中计入收益相关的政府补助 6054万元。早从2019年开始，双方每年均有互相代收政府补助款，规模较小约在百万上下。

尽管联芸科技未披露客户E，但大股东海康威视是公司最重要的关联方，因此被多方推测其为客户E。公司在回复证监会的问询时表示，客户E是国内最大的智能物联企业之一，有数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的需求。

联芸科技表示，目前与关联方的交易不超过50%，且正在逐年降低，未来将尽可能避免与客户E及所控制的其他企业发生关联交易。

不过，联芸科技披露了与另一股东之间的关联交易。

2021年7月，江波龙全资子公司西藏远识与联芸科技签订了股权投资协议，西藏远识出资1.35亿元增资认购联芸科技4.29%股权。2021年至2023年，联芸科技向江波龙及其关联方销售商品的金额分别为9508.45万元、1.11亿元、1.74亿元。

联芸科技的股权结构较为分散，公司无控股股东，实际控制人为方小玲，直接持有公司8.41%的股份，并通过其控制的持股平台弘菱投资、同进投资、芯享投资合计控制公司 45.22%的股份。

IPO前，联芸科技共完成了三轮增资扩股，期间引入海康威视、江波龙等知名企业，上市前最后一轮的投后估值为30亿元。目前，海康威视及其子公司海康科技共计持有37%股份，分别为公司的第二、第三大股东。

目前，联芸科技部分高管仍在海康威视任职。其中，公司董事徐鹏2004年加入海康威视并工作至今，现任海康威视高级副总经理；另海康威视还提名占俊华任联芸科技监事，占俊华2009年12月加入海康威视并工作至今，现任海康威视财务中心高级总监。

根据招股书，双方在增资扩股协议中约定，海康威视享有股东特殊权利，包括董事会层面的一票否决权、最优惠权、优先购买权、随售权、优先认购权、反稀释权、优先清算权。

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