布局新能源行业开启第二增长曲线YoY+28.22%

新洋丰2021年实现营业收入118.02亿元，YoY+17.21%，归母净利润12.10亿元，YoY+28.22%受益磷复肥产品的价格上涨，公司营收增速高于销量增速，且产品毛利率有所提升，导致净利润增速高于营收增速，公司全年业绩实现稳健增长2021年，国内磷肥，复合肥市场价格普遍上涨，带动公司营收增速高于销量增速其中，公司磷肥实现营收21.18亿元，YoY—1.2%，销量78.22万吨，YoY—30.88%，主因2020年基数较大，常规复合肥实现营收65.52亿元，YoY+16.44%，销量292.83万吨，YoY—0.37%，新型复合肥实现营收25.62亿元，YoY+42.56%，销量90.34万吨，YoY+25.44%公司综合毛利率小幅提升0.9个百分点至18.9%其中，磷肥毛利率提升3.01个百分点至20.54%，主因供需紧张导致价格上涨，常规复合肥毛利率下滑1.57个百分点至14.69%，主因原料单质肥价格大幅上涨，新型复合肥毛利率提升1.77个百分点至24.22%，主因公司产品品类升级

复合肥龙头市占率稳步提升

公司复合肥销量全国第一，产业链一体化布局，在2016年以来化肥行业调整期的整合中逆势而上受到行业景气度下滑的影响，2016年起复合肥行业中的多数企业面临毛利率下滑，销量下滑的情况公司凭借多年打造的一体化成本优势，渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，从而实现复合肥销量连续稳定增长，由2015年的260.67万吨增长至2021年的383.17万吨，年复合增长率为6.63%，累计增幅为46.99%，公司市占率由2015年的4.56%提升至2021年的7.96%同时，通过新型肥料市场的布局和发力做到产品结构不断升级，新型复合肥的销量占比逐年提升，带动复合肥整体毛利率趋势向上我们预期公司未来复合肥市占率，尤其是新型复合肥，有望继续稳步提升

布局新能源行业开启第二增长曲线

公司先后在湖北钟祥，湖北宜都投建磷酸铁生产基地，预计投资60亿元建设30万吨磷酸铁，15万吨磷酸铁锂及相关配套项目其中投资25—30亿元与龙蟠科技下属子公司，格林美下属子公司分别设立合资公司建设20万吨磷酸铁及相关配套项目，拟以参股形式投资格林美牵头建设的不小于10万吨/年磷酸铁锂项目，另与宜都市人民政府签署投资30亿元建设年产10万吨磷酸铁，5万吨磷酸铁锂及配套10万吨精制磷酸生产线项目项目建成后可以扩大公司在磷化工产业链的经营规模，发挥与现有磷矿石，磷复肥业务的高度协同作用，巩固公司在磷化工行业的领先优势

盈利预测

公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借产业链一体化优势，最近几年来市占率稳步提升，同时公司布局新能源行业，打开长期发展空间基于公司2021年报，我们相应调整公司2022—2024年盈利预测我们预测公司2022—2024年净利润分别为15.36，18.88和23.57亿元，对应EPS分别为1.15，1.42和1.77元，当前股价对应P/E值分别为16，13和11倍维持强烈推荐评级

业绩增长源于煤铝产品价格涨幅高于成本涨幅。1)价格:一季度煤炭，电解铝不含税售价同比上涨865%，317%。2)成本:电解铝因受电力，阳极碳块，人工等成本增加，单位完全成本同比增加395%；其中，云南地区受政府取消优惠电价，未完全达产等影响，单位完全成本同比增加435%。煤炭因受部分矿井在建工程转固，产量释放不及预期和材料，人工等成本增加影响，单位完全成本同比增加28.30%。

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