主打定向钻井中高端市场的北京恒泰万博石油技术股份有限公司冲刺创业板IPO

伴随着油气开采环境趋于复杂，油气勘探开发企业对钻井设备及服务的需求也逐渐高端化最近几天，主打定向钻井中高端市场的北京恒泰万博石油技术股份有限公司冲刺创业板IPO

在国内，三桶油占据油气田资源的大部分江山作为油气勘探开发企业的乙方，恒泰万博的业绩高度依赖中石油集团和中石化集团，来自两桶油的营收占比达到70%以上

最近几年来，直言细分市场容量有限的恒泰万博一直在寻找扩张市场的机会从只卖设备转向产品与服务并举，同时不断开拓海外市场不过，业务结构的变化使得恒泰万博的毛利率水平持续缓慢下滑，海外市场拓展也事故重重

业务主打中高端市场，高度依赖两桶油

恒泰万博主要从事定向钻井专用设备的销售和维修，并在自有产品基础上提供定向井工程技术服务2018年～2020年，公司分别实现营业收入2.23亿元，2.74亿元，3.06亿元，对应的归母净利润分别为4511.36万元，4952.93万元，7137.23万元

在这个细分市场里，恒泰万博主打中高端产品招股说明书显示，其主要产品LWD的售价达到每台308.45万元，RSS作为定向钻井领域最为先进的设备，售价更是高达每台1765.5万元

有价亦有市2020年，恒泰万博售出两台RSS，驱动归母净利润同比大涨44.1%伴随着复杂地层钻井需求的持续增长以及安全和环保要求的不断提高，中高端产品将成为市场主流恒泰万博表示

目前，以国内业务为主的油服类企业订单主要来自于三桶油这不难理解，由于三桶油基本掌控着中国的油气田资源，这三家企业在勘探开发领域的投资规模直接影响到钻井工程的投入，以及上游供应商的订单量以恒泰万博为例，其来自中石油集团和中石化集团的营收连续多年占到总营收的70%以上

自2019年起，为了扭转我国油气资源进口依赖程度较高的局面，三桶油在政策影响下接连提高了未来勘探开发的资本支出，保证了国内油服行业的高需求度。

不过，恒泰万博所在细分市场的增长天花板是可以预见的恒泰万博直言，其产品仅应用于钻井和测录井领域，受限于细分市场容量，业务进一步发展可能受到一定限制而恒泰万博的同行业可比公司均涉及多项油服业务，如杰瑞股份，贝肯能源，中曼石油等，营收规模都在十亿元乃至数十亿元级别

最近几年来，恒泰万博也在布局海外市场，但效果一般招股说明书数据显示，其2019年和2020年分别实现海外营收668.06万元和3005.28万元，仅占当年营收的2.44%和9.81%此外，其海外业务连续两年因国际形势变化造成信用减值损失，合计损失规模达到5502.56万元

毛利率远超同行，或有下降风险

恒泰万博的盈利能力明显强于同行业可比公司2019年度，2020年度及2021年上半年，其总体毛利率分别达到59.20%，57.80%和53.93%与此同时，杰瑞股份，贝肯能源等企业的平均毛利率约在30%附近

分业务来看，恒泰万博随井钻测设备的毛利率拉高了整体的毛利率水平2021年上半年，其销售成套产品的毛利率高达79.78%，而提供定向井工程技术服务的毛利率为40.09%

恒泰万博解释称，这是由于其产品主要为非标产品，标准化程度较低产品标准化程度差异提高了公司在市场上的议价能力另一方面，其生产的LWD和RSS系列产品拥有行业领先的质量和性能，能够率先实现进口替代，因此使公司拥有该等产品的自主定价权

不过，报告期内恒泰万博的毛利率水平正在缓慢下降招股说明书显示，由于三桶油的部分业务需求由直接采购产品转至采购工程技术服务，恒泰万博的营收结构也随之变化报告期内，提供技术服务的营收占比已经从35.39%上升到62.18%

恒泰万博坦言，产品销售及维修的毛利率与定向井技术服务相比较高，如果后续该业务占比持续下降，可能导致公司整体业务毛利率存在下降的风险此外，国际原油价格及市场竞争情况也在影响技术服务业务的毛利率水平

2020年全球爆发新冠疫情，原油价格大幅滑坡，油服市场需求收缩受此影响，恒泰万博技术服务业务的毛利率同比下降3.98个百分点2021年，原油价格逐渐回升，但同时服务市场的竞争也愈加激烈，2021年上半年的毛利率再度下降4.02个百分点至40.09%

截至2020年底，重庆啤酒通过重组收购了包括新疆乌苏啤酒在内的资产。据悉，乌苏啤酒是近年来最受欢迎的高端啤酒项目之一。今年4月30日，在重庆啤酒业绩发布会上表示，今年将新增20个乌苏“大城市计划”，继续深化新疆以外市场。通过优化分销和网络渠道，升级乌苏品牌的内部组合，可以推动品牌的高端化战略。

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