赵伟：稳增长有何新措施？资金落地进度如何、有何影响？

近期有哪些稳增长的新举措资金落地的进度和影响如何本文梳理，以供参考

问:近期稳增长有哪些新举措多方面保障项目落地，加快资金使用速度

近期稳增长政策不断强化专项债和准财政的使用面对稳增长资金发行和落地的错位现象，5月底以来，中央和各部委频繁出台政策，加快专项债券和准财政资金的使用相关政策主要包括加快项目前期储备和审批速度，加强对项目的资金和流动性支持，强化项目协调机制，保障项目要素需求等上述政策通过确保项目开工，为资金的稳定增长奠定了基础

然后，地方会多方面加码，推动专项债务支出进度，同时争取准财政资金支持在专项债务资金预量下，地方政府从项目，资金以及二者之间的协调机制入手，加强项目储备和建设监管，建立支出进度预警和逾期回收机制，缩短资金拨付时间，建立项目安排协调机制，提高专项债务资金支出进度同时，自准财政政策出台以来，一些地区也迅速投入到项目申报的前期工作中，积极申报准财政资金支持

问:稳增长政策进展如何财政政策快，专项债务支出进度分化

上半年开发银行新增贷款增长较快，金融工具投入使用较快上半年，CDB新增贷款同比增长20%，高于7.2%的新增人民币贷款，其中，5—6月，水利建设贷款明显加快金融工具中，截至8月20日，农发行基建基金已完成900亿元的目标，而一些披露的数据显示，CDB基建基金已投入近80亿元，整体进度至少达到三分之一，据不完全统计，水利交通项目中基建资金占近80%

各地专项债务支出进度不一，东部地区普遍支出较快，中西部部分地区支出不足50%近期部分地区披露的专项债务支出进度显示，各地支出进度差异明显，其中，东部地区专项债券使用进度普遍较快，总体支出进度高于65%，而中西部地区专项债券支出进度较慢，陕西支出近48%，山西阳泉仅支出28%此外，甘肃，云南披露的专项债券提前审批进展也表明专项债券使用仍需加快

问:稳增长措施的影响是什么资金已加速到位，后续仍有增量空间

在政策的推动下，政策性开发性金融和专项债基金可能有所加速金融工具中，农发行基建基金已完成全部投资目标，而伴随着申报项目的加快和国家发改委的批复，后续CDB基础设施基金的目标也可能会加快同时，一些地区为了加快专项债券的使用，不仅加强了项目建设和资金使用，还调整了专项债券的用途伴随着资金的加速落地，6月份以来部分基建高频指标如石油沥青开工率不断提升

稳增长政策可能仍有增量空间，对经济的支撑作用可能在下半年逐步显现据估计，前7个月新发行的专项债券资金约1.1万亿元可能要花掉，过去剩余的债务限额也可能提供一些增量空间同时，政策性开发银行等准金融也是稳增长的重要支撑，下半年，开发银行将有近9000亿元的新增信贷额度，剩余的金融工具也可以提供一定的支持，甚至不排除进一步的资金支持

风险:政策效果不如预期，疫情反复。

报告正文

问:近期稳增长有哪些新举措。

近期稳增长政策不断强化专项债和准财政的使用面对稳增长基金发行和落地的错位现象，近期稳增长政策的重点主要是推动专项债券和准金融基金的加速落地比如，全国两会提到，要通过扩大使用范围，建立使用进度预警，压实项目责任等措施，加快专项债务资金使用进度在准金融方面，国务院提出通过加快建立金融工具，加快项目审批，加强项目审批等方式加快资金投入

国家发改委等多部委也出台相关政策，推动项目落地，加快稳增长资金使用5月底以来，国家发改委，水利部，交通部，自然资源部等部门也出台政策配合中央加强稳增长资金，主要包括加快项目前期储备和审批，加强项目资金和流动资金支持，强化项目协调机制，确保项目落地的本质要求等相关政策通过保证项目落地，为资金稳定增长奠定基础

然后，地方会多方面加码，推动专项债务支出进度，同时争取准财政资金支持在专项债务资金预量下，地方政府从项目，资金以及二者之间的协调机制入手，加强项目储备和建设监管，建立支出进度预警和逾期回收机制，缩短资金拨付时间，建立项目安排协调机制，提高专项债务资金支出进度与此同时，一些地区也迅速投入项目申请的前期工作，积极争取准财政资金支持

问:稳增长政策正在如何推进。

在准金融影响下，上半年政策性开发银行新增贷款增长较快，其中，水利建设贷款加速投放，结合水利项目开工情况，后续仍将保持较高增速上半年，CDB新增贷款同比增长20%，明显高于7.2%的新增人民币贷款政策性银行贷款加大水利建设投入，农发行一季度水利建设贷款同比增长近21%，5—6月，CDB水利建设贷款投放明显加快，占上半年水利建设贷款总量的近50%，从水利工程建设来看，水利工程总投资额同比不断增加，重大项目新开工数量不断增加，后续或仍需政策信贷支持

政策性金融工具从7月下旬开始投入至少1000亿，总体进度至少达到三分之一截至8月20日，农发行基建资金已完成900亿元目标，根据一些披露的数据，CDB基础设施基金投资近80亿元，金融工具投入至少近千亿，投资进度至少近三分之一据不完全统计，基建资金投向交通，水利项目较多，占总量近80%，但也支持产业及其配套基础设施，生态环保，民生项目伴随着各地加快项目申报，NDRC加快审批，后续CDB基建资金目标将很快完成

各地专项债务支出进度不一，部分地区支出进度不足50%部分地区披露的专项债券支出进度显示，东部地区专项债券使用进度普遍较快，支出进度高于65%，中西部地区专项债券支出进度较慢其中陕西的支出只有48%，山西阳泉只有28%为了加快专项债券的支出，许多地方不仅出台了缩短资金拨付时间，加强资金使用和项目建设监管等各项政策，还调整了专项债券的投向，多为能立即开工的项目

问:稳增长措施的影响是什么。

伴随着稳增长政策的加速，基建的一些高频指标出现边际改善其中，反映基础设施和其他活动对水泥需求的水泥装运率正在缓慢上升，8月第三周达到62%，比6月第二周的59%高出约3个百分点，沥青开工率自6月底以来持续提升，8月第三周达到36.6%，较6月第二周的25.9%提升近11个百分点水泥需求和沥青开工指标的边际改善，可能指向基建项目落地的加速

除了现有资金的加速使用，还有增量的空间预计之前7月份发行的新增专项债券资金可能还有1.1万亿左右可以支出，过去剩余的债务限额也可能提供一些增量空间此外，准金融也是稳增长的重要支撑三家政策性开发银行下半年将新增信贷额度近9000亿元同时，剩余的金融工具也可以提供一定的支持，甚至不排除进一步的资金支持

②以图15披露专项债券支出进度的部分省市为样本，以7月份新增专项债券发行额度为权重，加权平均显示全国专项债券支出进度为69%。

③三家政策性开发银行近三年平均每年新增贷款近1.7万亿元，今年新增信贷额度8000亿元，或者可以简单估算三家银行今年新增贷款约2.5万亿元上半年三家银行新增贷款合计1.6万亿，下半年剩余新增贷款额度近9000亿

伴随着现有资金的加速落地和后续政策可能的加码，稳增长对经济的支撑作用可能在下半年逐步显现伴随着稳增长资金的加速到位，6月份主要反映基建活动的压路机销量同比大幅上升，建筑业PMI也连续两个月上升，7月份升至59.2%基建投资与落地错位的改善和建筑业PMI的持续回升，显示稳增长资金对需求的支撑作用逐步显现，不排除稳增长后续政策出台，对经济复苏步伐的影响仍需观察

经过研究，我们发现:

近期稳增长政策不断强化专项债和准财政的使用而中央部委频频出台政策确保项目开工落地，为稳增长资金发挥作用奠定了基础紧接着，地方从多方面加大力度推动专项债务支出进度，同时大力争取准财政资金支持

开发银行上半年新增贷款增长较快，金融工具已快速投入运行，截至8月20日，至少有三分之一的金融工具投入运行专项债务支出进度有所分化，东部地区支出普遍较快，进度在65%以上，中西部地区较慢，部分省份支出不足50%

稳增长资金仍在加速投放，后续还有增量空间，对经济的支撑作用可能在下半年逐步显现预计下半年，专项债券资金可能有1.1万亿左右落地，政策力度仍有空间下半年稳增长效应或加速显现，对经济复苏的影响仍需观察

风险警告:

1.政策效果不及预期债务抑制，项目质量等拖累了稳增长需求的释放，资金滞留金融体系，潜在的疫情重复风险，对项目启动，生产经营活动的抑制等

2.疫情反复变异菌株增加防控难度，不排除疫情局部复发的可能

研究报告信息

证券研报:稳增长政策，落地进度lt，

上映日期:2022年8月23日

报告机构:郭进证券研究所

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