行业高需求在手订单充足具备成长股属性

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出品:上市公司研究院

武汉天源环保股份有限公司将于12月30日在创业板发行上市，发行价12.03元，发行市盈率34.53倍。

公司主营业务为环保装备研发制造与集成，环保工程建造和环保项目运营服务，公司产品和服务广泛应用于垃圾焚烧发电厂渗滤液，垃圾填埋场渗滤液，垃圾中转站渗滤液，飞灰渗滤液，厨余垃圾渗滤液，餐厨沼液，市政污水，工业废水，畜牧养殖废水等处理领域。

竞争格局优 处于行业第一梯队

公司与维尔利，万德斯，海峡环保等所出同一行业毛利率与净利率是衡量核心竞争力的主要指标

这超强的盈利能力背后又隐藏了什么经营密码呢。

一方面，得益于公司高效的三位一体的业务运营体系，另一方面，公司具备硬核的技术实力。

公司能为客户提供工艺设计，设备加工，装备集成，工程施工，运营服务等一体化解决方案，处于行业第一梯队。2018年至2020年，天元环保营业收入分别为64亿元，51亿元和5亿元，同比增长率分别为90.46%，723%和285%；归母净利润分别为3700万元，9100万元和45亿元，同比增长率分别为2506%，1495%和60.31%。

公司主要以提供技术服务衍生潜在客户，通过项目前期的工艺设计优化方案吸引客户，同时通过项目工艺设计，设备加工，装备集成，工程施工，运营服务等一体化解决方案服务客户，采用设备定制化销售， EPC， BOT，PPP 等商业模式，构建起环保装备研发制造与集成+环保工程建造+环保项目运营服务 三位一体的业务体系，形成特有竞争优势，在垃圾渗滤液及高难度污废水治理领域取得显著成效。。

公司深耕垃圾渗滤液治理行业十余年，为国内早期专业从事垃圾渗滤液治理行业的企业之一， 自主研发了 8 项核心技术，拥有 59 项专利公司是国内较早实施垃圾中转站渗滤液处理，老龄垃圾填埋场渗滤液浓缩液全量化处理，垃圾焚烧发电厂渗滤液高回收率，飞灰填埋场渗滤液处理项目的企业目前，正在申请的发明专利有 31 项，报告期末正在研发的主要项目有 10 项

公司拥有复合式厌氧反应器技术，高效生物脱氮技术，垃圾填埋场渗滤液出水总氮处理技术，垃圾填埋场渗滤液膜浓缩液全量化处理和高浓母液固化技术，垃圾中转站渗滤液处理无膜技术，生活垃圾焚烧发电厂渗滤液高回收率处理技术，移动式垃圾渗滤液处理集成装置技术，高难度污废水处理技术等核心技术，提高了垃圾渗滤液及高难度污废水处理设施的稳定性，处理效果，自动化程度和资源化程度。

值得一提的是，公司先后被评为国家高新技术企业，武汉市企业技术研发中心，武汉市科技小巨人 企业，湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业， 湖北省专精特新小巨人 企业等。报告期内，天元环保业绩呈持续上升趋势，但增速逐渐放缓。

行业高需求在手订单充足 具备成长股属性

天源环保最近几年业绩可谓大幅增长。

2018年至 2020 年营业收入从2.64亿元增长至5.5亿元，复合增长率达44.45%，归属于母公司所有者的净利润从3683.63万元增长至1.45亿元，复合增长率高达98.57%。

公司业绩高增长背后是行业空间高需求我国仍面临水资源匮乏，污水处理需求迫切等问题，污水处理空间广阔

根据世界银行的一份调查显示，人均垃圾产生量与人均GDP有显著相关性世界银行的调查报告显示，全球高收入人口2016年人均垃圾产生量为 1.58 千克/日，2030年人均垃圾产生量将达1.71千克/日而2019年我国城市人均垃圾清运量为1.00千克/日，伴随着我国未来GDP进一步增长，未来我国人均垃圾产生量会持续增长这也将进一步推升垃圾渗透液处理行业的发展

伴随着我国国民经济不断发展，城镇化，工业化水平不断提高，水体污染情况越来越明显，废水处理需求迫切。

《2019 年城乡建设统计年鉴》数据显示，我国城市污水排放量由2010年450.72亿立方米增长至2019年656.95亿立方米截至 2018 年末，我国污水处理能力为 20，247.54 万立方米/日，按照《十三五全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，到 2020年底，污水处理能力要达到26279.20万立方米/日，年复合增长率需达13.93%

综上，我们可以知道，公司所处行业发展前景广阔，这为公司未来业绩可持续性增长提供了巨大的市场空间值得一提的是，目前公司在手订单充足

截至2021年8月末，公司已签署合同尚有约8.09亿元未在报告期内确认收入，在手订单充足另外，报告期内，公司投资运营项目数量不断增多，且投资运营项目运营期限较长，一般为10—30年，这也将持续为公司产生稳定增长的收入

上市拓宽融资渠道 资本助力战略纵深

近几年公司业务快速成长，业务规模不断扩大与行业内大型上市公司相比，公司资本实力较弱，资本实力不足已成为制约公司快速发展的重要因素另一方面，公司融资渠道较为单一，直接融资渠道有限，凭借自有资金难以长期维持公司快速发展

此次发行上市，投资总额为6.25亿元，均为与公司主营业务相关的项目，资本助力将进一步夯实公司主业核心竞争力。

借着此次创业板上市为契机，公司将以资本为纽带，以核心技术和丰富水环境治理经验为依托，在保持现有投资运营业务规模的基础上，在渗滤液，水务污染治理行业等领域全面采取投资，建设，运营模式。公司具体战略目标实施计划如下:

第一，渗滤液及相关领域设施，设备，技术等全产业做齐，做全。

第二，加大在系统性渗滤液处理方面研发与创新方面的投入力度，组合优化工艺，提升渗滤液的各处理单元的效率和能力，降低投资成本和运营成本，扩大专业垃圾渗滤液处理装备的技术含量和生产规模， 成为能够解决不同规模，不同水质，不同地域的渗滤液问题的专业公司。

第三，在公司目前拥有自主知识产权的预处理单元，厌氧处理单元，高效生物脱氮，膜深度处理等集成应用技术的基础上，提升渗滤液回收率，解决厌氧结垢和总氮达标难问题，开发软化技术，低能耗的蒸发技术和氧化技术，实现渗滤液全量化， 资源化，无害化处理目标，进一步提升系统的智能化操作管理。

第四，持续推动公司的工艺，技术，设备应用于高浓度有机废水和特殊工业废水领域伴随着公司技术的创新突破和项目经验的积累，公司已具备承接更多高浓度有机废水，特殊工业废水，市政污水处理项目的能力，进一步巩固并提升公司在高难度有机废水处理领域国内领先的市场地位

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