博时基金：超跌反弹行情回到震荡市结构配置上做高低切换

5月海外CPI创下近40年新高，10年期美债利率重回3.2%左右海外流动性收紧压力卷土重来，加剧成长股波动5月份国内金融机构中长期贷款增速未能止跌上行，本轮a股反弹是超跌而非反转，随后从超跌反弹回到震荡行情

海外方面，美国5月CPI再次超预期，持续高企的通胀再次加快了海外央行的紧缩步伐6月，美国进入加息缩表时期近期市场对9月加息的预期大幅上升，欧洲央行也宣布从7月1日起停止购买净资产，并在7月加息25个基点，伴随着6月FOMC的临近，全球股市仍面临流动性收紧对估值的压力

国内方面，高频数字反映疫情处于较低水平，进一步降低的概率仍然较大5月份社会融资规模环比增速有所改善，反映出宽信贷政策发挥了一定作用5月份CPI同比2.1%，与4月份持平剔除食品和能源，CPI同比仍仅为0.9%，PPI同比下降至6.4%经季节调整后，PPI略有转正，通胀对货币政策的影响仍处于较低水平5月份以美元计价的出口回升到3月份的水平，好转的主要是除美日欧以外的其他国家近期发达国家进口需求普遍下降，预计后续出口改善有限

市场策略和债券方面，利率债近期仍有宽货币带来的波段性机会，但信用久期应保持在较低水平，等待机会内部信贷应继续向产业债调仓，回避房地产，债务转换要谨慎

a股方面，5月海外美国CPI创下近40年来新高，10年期美债利率重回3.2附近海外流动性收紧压力卷土重来，加剧成长股波动5月份国内金融机构中长期贷款增速未能止跌上行，本轮a股反弹是超跌而非反转，随后从超跌反弹回到震荡行情由高到低切换配置，择机实现成长股浮盈，保持通胀链石油/煤炭/农化/电力核心仓位，逐步增加种子食品等泛通胀链，以及纯碱区域银行仓位稳定增长

港股方面，平台经济监管政策放松，人气大幅回升，带动恒生科技反弹目前港股科技板块盈利仍处于历史低位，伴随着国内经济的复苏会有所好转可是，增长和企业利润的实际复苏以及高通胀下海外超预期收紧的风险仍可能导致港股波动

原油方面，石油输出国组织额外增产难以弥补俄罗斯原油禁运缺口伴随着叠加原油需求旺季来临，原油供需格局继续偏紧，低库存下油价围绕高中枢的高位波动仍将持续

黄金方面，海外滞胀环境对黄金较为有利，美联储紧缩周期的实际利率反弹可能会在一定程度上打压黄金。

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