宁德时代300750：业绩高增盈利企稳锂电龙头不畏浮云

投资要点最近几天，公司发布2021年年报报告期内，公司实现营业收入1303.6亿元，归母净利润159.3亿元，扣非净利润134.4亿元其中，Q4实现营业收入569.9亿元，归属于净利润81.8亿元，净利润68.4亿元此前公司预测2021年归母净利润为140—165亿元，实际值接近预测上限业务继续高速增长，第四季度毛利保持稳定销量:公司2021年动力电池销量为116.7GWh ，其中第四季度销量为51.2 gwh，利润:2021年公司动力电池毛利率为22% ，其中第四季度动力电池毛利率为21.4%，第三季度为21.8%，与上季度—0.4pct基本持平考虑到四季度电池碳酸锂成本大幅上涨，我们认为超出预期预计2021年Q4公司电力业务单价为0.79元/Wh，环比+5%，主要是公司逐步向下提价，原材料库存平稳储能业务销售在第四季度爆发，盈利能力承压销量:2021年公司储能业务实现销量16.7GWh，第四季度销量8.8GWh，主要是第四季度销量集中确认所致，利润:公司储能业务2021年毛利率为28.5%，其中预计第四季度毛利率为22%，第三季度为34.5%，环比下降12.4pct，预计主要受原材料价格上涨影响其他业务继续增长，数量和利润都在上升公司锂电池材料营业收入154.6亿元，销量28.4万吨，毛利1.37万元/吨，同比增长3.5万元/吨公司盈利能力逐季持续提升，2021年前三季度毛利率21.2%，全年25.1%其他业务2021年营业收入97.8亿元人民币，毛利率65.1%库存充足，费用率明显提高截至2021年末，当代安培科技股份有限公司存货为402亿元，较三季度末增加52.4亿元，其中，原材料存货为81.3亿元，同比增加55.6亿元，商品存货为193.1亿元，同比增加139亿元公司2021年的费用率为11.3%，其中包括销售费用考虑到上游金属价格上涨和公司对原材料涨价的平稳传导，我们上调公司营业收入和归母净利润的预测预计公司2021年至2023年营业收入分别为2581.3/3701.6/4582.5亿元，归母净利润分别为262.6/394.1/507.1亿元，EPS分别为11.27/16.91/21.76元，对应PE为36倍/24倍/19倍，维持增持评级受疫情影响，下游需求不及预期，碳酸锂价格持续上涨，价格传导幅度小于预期

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