多只债基扩容“急刹车”

近日，多家基金公司旗下的债券型基金规模扩张“急刹车”。Wind数据显示，截至7月9日，华宝基金、易方达基金、汇添富基金等超十家基金公司7月以来陆续发布旗下债基暂停大额申购的公告。此外，还有基金公司宣布旗下债基因超过开放期累计总规模上限而停止申购。

债基的限购方案频出，很多主动型纯债基金都选择限制申购，即使一些规模偏小的产品也“闭门谢客”，基金公司普遍将限购的原因定为保护持有人利益、维护基金的平稳运作等。

多只债基限购

7月9日，汇添富基金发布公告称，旗下汇添富多元收益债券暂停大额申购、转换转入、定期定额投资业务，单日单个基金账户单笔或多笔累计申购、转换转入、定期定额投资的金额不应超过1000万元人民币。7月4日，易方达基金发布公告称，旗下易方达富华纯债债券单日单个基金账户在全部销售机构累计申购A类基金份额或C类基金份额的金额不超过250万元。7月2日，东兴基金发布公告称，截至7月1日，旗下东兴兴福一年定期开放债券型证券投资基金本次开放期内累计总规模已接近或达到10亿元。

中国证券报记者梳理发现，上述限购产品大多为绩优基金，且其重仓品种频现金融债身影，多为近五年内发行的国开债。例如，易方达富华纯债债券A前五大重仓债券占比为13.16％，有四只为金融债，分别是20国开03、21国开03、21国开18、24国开02。汇添富多元收益债券A重仓的23国开10持仓占比达到8.7％。

今年以来，国开债发行呈现缩量态势。此外，有数据显示，今年以来10年期国债交易活跃度明显高于同期限的国开债。国盛证券分析师表示，去年四季度以来，在稳汇率和防范资金空转等情况下，银行间资金持续偏紧，波动性抬升，造成10年期国开债与同期限国债之间的利差持续走扩。

浙商固收团队称，当前10年国开债-国债利差被迅速挖掘，从目前来看，交易集中在长久期国债的风格已经有所扩散，流动性较高的品种的利差均已显著压缩，后续或可小幅参与具有一定流动性溢价的品种。

短债基金规模持续走高

有迹象显示，多只短债基金规模持续走高，基金公司被迫密集限购。根据富国基金统计，全市场短债基金的总体规模自2023年以来呈显著增长态势。截至2024年一季度末，短债基金规模突破1.2万亿元，相较于2022年四季度末接近翻倍。仅2024年一季度，短债基金规模就扩容了近两千亿元。有市场人士表示，随着短期市场风险偏好回升，通过拉久期去博弈资本利得的难度大幅上升。短久期信用挖掘策略确定性更高，但机构投资者审美趋同，导致相关资产稀缺，因此部分基金公司可能通过限购来降低配置压力。

工银瑞信基金表示，产品在短期内规模迅速扩张也会增大基金经理操作的难度。短期内大额资金涌入，不仅会直接摊薄原持有人的收益，还会导致基金经理的投资策略与规模不匹配，管理规模超出策略容量，策略有效性降低。

中国银河证券称，在当前利率下行的环境下，已发行的债券价值往往会提升，对于寻求收益稳健增长的投资者来说，中长期债券基金成为具有吸引力的选择。然而，当利率开始上行时，已发行的债券价值可能下行，这时，中长期债基可能承压。相比之下，对利率变化敏感度较低的短债基金可能更为稳健。

在上述基金公司的限购公告中，还出现了“闭门谢客”的情况。例如，7月9日南华基金发布公告称，旗下南华瑞泰39个月定期开放债券型证券投资基金暂停接受个人投资者申购、转换转入。

业内人士称，部分基金是机构的定制化产品，债券基金相较主动权益类基金存在一定差异。“闭门谢客”主要有两方面原因:一是保护基金账户浮盈以应对市场未来的不确定性；二是保护现有投资者权益。今年以来债基表现优于权益类基金，随着信用修复预期加剧了结构性资产荒，为债市注入积极情绪，暂停散户申购可以在一定程度上缓解因大量资金涌入账户带来的欠配压力。

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